冬季钢材储存背后的逻辑是什么？一篇文章带你去理解

原标题：冬季钢材储存背后的逻辑是什么？一篇文章带你去理解来源：红塔期货

冬季储存是钢铁市场每年都无法回避的话题。所谓的钢铁冬季储存，是指在冬季销售低迷的情况下，钢铁贸易商以相对较低的价格囤积大量的钢铁资源，春节后价格上涨，获得一定的利润。

钢铁制造商希望钢铁贸易商在明年囤积商品，以消化库存，降低风险。对于钢厂来说，冬季储存是钢厂在需求淡季保持持续生产的必要手段；对于钢铁贸易商来说，冬季储存是在不确定性的背景下与市场竞争的手段。

随着2021年10月至11月的大幅下跌，再到近期钢材价格的反弹，再到现在的这个时间点，大部分钢材贸易商可能都在考虑今年的钢材是否应该冬储？

冬季储存的前提是选择和平衡预期收益和潜在风险。

往年冬储回顾

冬季钢材储存是每年12月至明年1月的市场关注点之一，冬季储存的节奏对节前累库和去库的幅度影响很大。

通过梳理历史数据，我们发现包括贸易商在内的中下游在决定冬季仓储时会考虑一系列因素。这些因素有主动因素，如根据价格周期、春节前的价格走势和盘面价格做出决策；还有一些相对被动的因素，如钢厂生产和钢厂政策。但反过来，交易员的冬季仓储决策也会对春节后的市场产生一定的影响。

一般来说，钢铁贸易商冬季储存主要有三种类型：主动、被动和混合冬季储存。主动冬季储存是指钢铁贸易商积极囤积部分钢铁资源，以获得明年的销售利润。被动冬季储存，即钢铁贸易商与钢铁厂签订分销协议，每月有固定的销售计划。由于冬季和节假日下游需求停滞，形成了被动冬季储存。混合冬季储存，即被动冬季储存的分销计划和主动冬季储存的预期。

钢厂冬季储存政策模式主要有两种：一种是买断结算模式，即钢铁贸易商以一定价格买断一批钢材，钢材价格不再影响钢材价格；二是后结算模式，即早期按一定价格锁定一批钢材，后期根据实际市场销售价格确定更终结算价格。

去年11月中旬，新疆**启动西北冬储，12月其他地区逐渐开始至今年春节。新疆冬储价格在3400-3800陕西、甘肃、青海、宁夏的元/吨4000-4200元/吨。今年上述地区主要市场建筑钢材现货价格高于去年。500-800元/吨，贸易商积冬储意愿不强，春节前难以出现大量库存，多以小规模操作为主。

此外，冬季储存的结束时间主要集中在2月份-3月底，东北部分钢厂推迟到4-5月底。12月中旬以来，华东、东北、西北部分钢厂陆续出台冬储政策，但到目前为止，尚未出台冬储政策或不打算出台冬储政策的钢厂仍占很大比例，华东地区出台冬储政策的钢厂数量明显低于去年同期。

关键在于价格

价格一直是钢铁贸易商考虑是否囤积商品的首要因素。截至12月30日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢平均价格为4734元/吨，与当日螺纹钢期货主要合同基差为452元/吨。9月中旬以来，螺纹钢基差变化较大，更高时间为1059元/吨。整体价格持续相对较高，大大削弱了冬季储存的意愿。

自2021年下半年以来，随着钢厂生产限制的增加，钢筋基础差异持续4个月，直到10月中旬左右达到高点，现货水整体显著扩大，减产支撑现货价格一路走强。然而，自10月下旬以来，随着旺季需求逐渐被伪造，钢铁价格运行逻辑逐渐由供应方向需求方过渡，基础差异回调修复逻辑较强。

随着基差的逐步修复，贸易商冬季储存心态逐月略有回升，但现实中的隐忧和不确定性仍然较大。一方面，贸易商在什么时候、冬季储存价格和库存规模会受到钢材**价格和趋势的影响；另一方面，社会库存的超季节性变化也会反过来影响钢材价格。

市场需求疲软

需求也是衡量冬季储存的重要原因。

2021年，随着房地产融资监管的进一步加强，房地产企业的经营风险逐渐显现，无论是从需求方锁定房企负债融资，还是从银行供给方约束房企负债融资。数据显示，2021年1-11月，全国房地产开发投资亿元，同比增长6.0比2019年增长%13.2两年平均增长%6.4%；商品房销售面积万平方米，同比增长4.8比2019年增长%6.2两年平均增长%3.1%；房地产开发企业到位资金亿元，同比增长7.2比2019年增长%14.2两年平均增长%6.9%。

土地市场同样持续降温，11月下旬到12月通常是土地供应和成交的季节性旺季，但从数据来看，2021年11-12每月土地供应保持多年来的低水平，开发商征地意愿继续疲软。在资本流动性的限制下，民营房地产企业仍然谨慎。

因此，明年**季度新建面积增长和房地产行业资金缓解的程度应根据春节后相关销售政策的实施情况来衡量。

前几年，交易员对春节后的钢铁价格预期持乐观态度，但现在政策方面和钢铁市场本身的供需方面都存在负面因素。从全球角度来看，货币宽松政策的影响逐渐减弱，一些**开始加息，对整体商品价格有一定的负面影响。从钢铁市场本身的基本面来看，在供暖季节结束之前，北方钢铁厂仍将继续限制生产，但非限制钢铁厂有强烈的意愿恢复生产，供应可能分阶段增加，因此春节后钢铁价格趋势存在较大的不确定性。

库存处于低位

数据显示，截至12月30日当周，螺纹钢总库存520.93与前一周相比，万吨增加1.391万吨，略有反弹，但自10月以来，钢筋继续去库，库存基本下降到近5年的低值。如果春节后需求迅速回升，低产量和库存将与需求复苏产生共鸣，使价格在短期内上涨。

2021年下半年，随着限产政策的普遍实施，钢铁社会库存不断去化，但这是供应收缩主导的被动去库，所以整体去库速度不如往年，但去库幅度和可持续性远远超过往年。

从库存周期的历史规律来看，钢材将于11月开始累积库存，但2021年去库存周期的延长导致库存拐点延迟。这将导致累库周期明显延迟，后续累库时间将缩短。

因为一般来说，在春节后到终端需求启动前，钢铁库存压力相对较大，今年春节相对较早，从时间节点来看，农历正月十五对应于往年库存周期，即使加上北京冬奥会可能对物流运输和企业复工过程的影响，也会提前去年。

因此，预计2022年库存积累将受到整体库存积累时间缩短的限制，从目前市场对春节期间库存积累的保守预测来看，现货市场的恐高心态仍在继续。

2021年，大规模、长期的减产和低库存有助于提高钢铁贸易商冬季储存的意愿。前段时间，钢材价格的大幅回调也提振了市场信心，贸易商冬季储存的心态逐月回升。然而，冬季储存的价格高于去年，这是冬季储存意愿普遍谨慎的更直接考虑因素。

2022年，钢铁市场供需双弱格局预计将继续，但政策主导的供应侧波动将趋同，需求侧不确定性相对较大。因此，冬季储备具有单边投机性质，需要结合现金流压力控制冬季储备。

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