钢铁研究高纳：业绩稳定增长，可期快速增长(Inconel740／Alloy740H镍基高温合金)

导读目录：

1、钢研高纳：业绩稳定增长，高速增长快速增长

2、Inconel740／Alloy740H镍基高温合金

钢研高纳：业绩稳定增长,高速增长快速增长

在新型高温合金领域，核电重启即将到来，公司有望从中受益，该公司正在开发核电GH690焊丝基材，2013年11月，公司牵头承担高强度、高清洁细晶GH690合金锻件研究，**补贴项目专项投资资金5000万元，列入**战略性新兴产业发展专项资金计划。

2011年，我国焊接材料产量超过580万吨，位居世界**，但几乎所有的核级焊接材料都依赖于进口，GH690合金非常适合核工业蒸汽发生器的传热管。自20世纪80年代末以来，法国**使用它GH690合金替代Inconel600。

美国和日本也相继使用，具有良好的应用效果。大亚湾核电站也由法国提供GH未来，随着中国核电的重启，690合金管将带来大量的高温合金需求，进口替代空间广阔，公司有望从中受益匪浅。

风险提示：募集项目生产进度低于预期，军事订单波动较大，相关支持政策公布较晚，公司于10月23日发布第三季度报告：2014年7月至9月实现，母公司净利润3751.39万元(YoY45.02%)。

前三季度收入4.23亿元(YoY14.13%)归母净利润7754.47万元(YoY27.08%)，EPS0.24元/股，依托航空发动机行业，高温合金需求空间广阔。

目前，在中国战略逐步全球化的背景下，武装力量，特别是海空军建设进入加速渠道，军事成本稳定快速增长提供了相应的支持，我们预计未来20年军事机械采购需求超过2900架，市场价值1.4万亿元，军用航空发动机高温合金需求近500亿元，民用航空市场前景更广阔。

需求超过5000架，市场价值超过4.6万亿元，相应的高温合金需求超过1600亿元。作为国内领先的高温合金，预计

募集项目产能逐步释放，公司即将进入快速增长期。公司是中国高温合金领域的**，拥有80%以上国内品牌的高温合金技术。目前，产品供不应求。截至2014年6月底，公司已完成5个募集项目，产后总产能将超过2500吨。

约2.5倍的生产能力，随着项目的逐步生产，限制公司的更大瓶颈将逐步突破，公司业绩将迎来快速增长，我们预计未来3-5年净利润增长将达到30-50，积极拓展民用产品领域，延伸增长也值得期待，公司十二五总体战略定位为关注先进的高温材料领域。

公司依托大股东钢铁研究院雄厚的技术实力，拓展高端特殊材料阀门等民用产品领域，开始收获利润。离十二五到期还有一年多，公司还没有进行延伸扩张。

目前，公司账户现金近2亿元。作为公司新董事长，集团董事长于今年3月上任，加强了公司的延伸增长预期，关注可能带来的投资机会、利润

作为中国特种高温合金的龙头企业，公司在发动机产业链中占据关键地位，技术领先，保证了公司的竞争优势。未来将收获大量订单。公司依托发动机产业布局，投资项目陆续投产，满足市场需求，业绩即将迎来快速增长期。

预计2014-16年摊薄后EPS分别为0.35.考虑到发动机行业相关公司的平均估值水平，我们认为公司2015年是合理的PE对应的目标价格应为50-55倍的23.80-26.20元，公司**买入评级，三季度业绩稳步增长。

全年高增长是可以预期的。公司第三季度收到政府补贴，计入当期损益1454.47万元，是第三季度业绩高增长的主要原因。扣除非经常性损益后，前三季度归属于母亲的净利润同比增长10.81%，实现稳定增长。

在过去的14年里，三个筹资项目已经进入了贡献利润期。我们认为，随着年底产品特别是军事产品的集中交付，公司业绩将实现高增长，年收入和净利润分别为6.98亿元和1.12亿元。

同比增长率分别为34%和30%。新子公司员工持股相当突出，有利于加快新产能释放。2014年7月，公司成立了河北钢铁研究德凯和天津钢铁研究公司的子公司。两家子公司均引进员工持股，持股比例分别为25%和20%。河北德凯主要从事高端铝镁合金铸件。

天津海德主要生产高纯高强度特种合金产品，主要用于航空航天等军事领域。我们认为，股权激励制度将充分激发员工的积极性，有利于加快公司新产能的释放，提高公司的业绩。

Inconel740／Alloy740H镍基高温合金

Inconel 600、601、617、625、6产品:哈氏合金、高温合金、铜镍合金、英科耐尔、蒙乃、镍基合金等。cr:25.0耐腐蚀合金:，弹性合金：，NB：2.0。

4J28、4J29(玻璃烧结)J32、4J3，Inconel740物理功能，N4、N5（N02201）N6、N7（N02200，密度： ρ=8.05g/cm3.生产工艺：热轧、锻轧、精轧、机轧、挤压、连铸、冷拔，740合金为镍铬钴超合金。

时间硬化是通过伽马主次相的沉积来实现的。时间强化后，740合金在温度不超过850℃时表现出优异的高温强度。由于铬和钴含量高，740合金在高温下具有很好的抗氧化、碳化和碳化性能。

Incoloy 20、330、718、800、80，GH3030、GH4169、GH3128、GH软磁合金：，供应规格：棒材 、上海商虎/张工：158 –0185 -9914，700C镍基高温合金超临界燃煤电站Incone。

3J01、3J09、3J21、3J蒙乃尔合金35等：Monel 400（N04400）、M，Ｃ ：0.03，Fe:0.7，电阻率:ρ=1.168*10-6Ω.m，哈氏合金：，Hastelloy C、C-4、C-22（N熔化温度规模为060： 1288～1362℃。

沉淀硬化钢/双相不锈钢，Mo:0.5，用途:inconel 740合金专用于**发电厂炉，17-4PH（sus630）、17-7PH（sus，Ａｌ：０．９，NI ：Ｂａｌ。

纯镍 / 钛：，膨胀合金：，Mn:0.3，Co:20.0，Si:0.5。

纯镍 / 钛：，膨胀合金：，Mn:0.3，Co:20.0，Si:0.5。